El Treasury a 10 años tocó su máximo en 24 años, un dato de empleo débil bajó el precio a una nueva suba de la Fed

Después de varias semanas de escalada que llevaron al rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años a su nivel más alto desde 2002, un dato de empleo más flojo de lo esperado introdujo, sobre el cierre de la semana, la primera señal de alivio para el mercado de renta fija. La probabilidad de una suba de tasas de la Fed en la reunión del 28 de octubre cayó con fuerza, aunque los rendimientos de largo plazo siguen en niveles históricamente elevados.

Resumen: una semana de mucha volatilidad

• El rendimiento del Treasury a 10 años llegó a tocar 5,338% el 30 de septiembre, su nivel más alto desde 2002 (24 años).

• El bono a 30 años superó, en simultáneo, el 5,677%, también un máximo histórico reciente.

• Antes del dato de empleo, el mercado llegó a asignarle hasta un 72% de probabilidad a una suba de tasas de la Fed de 25 puntos básicos en la reunión del 28 de octubre.

• Tras conocerse un informe de empleo más débil de lo esperado el viernes 2 de octubre, esa probabilidad cayó con fuerza y el S&P 500 subió, mientras el Nasdaq 100 marcó un récord.

• El Treasury a 10 años cerró la semana en una zona de 5,28%, todavía en niveles muy elevados pese a la moderación.

• El bono a 5 años llegó a rendir 5,033% en una colocación reciente del Tesoro, el nivel más alto para ese plazo desde junio de 2006, con una ratio de cobertura de apenas 2,21 veces.

Una escalada de varias semanas que llegó a niveles de 2002

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años —la referencia global para fijar el costo del crédito hipotecario, los préstamos para autos y buena parte de la deuda corporativa y soberana del mundo— viene escalando de manera sostenida desde fines de agosto.

El 30 de septiembre, el indicador tocó un máximo de 5,338%, su nivel más alto desde 2002, es decir, hace 24 años. El bono a 30 años, con una duración todavía mayor, superó en simultáneo el 5,677%.

Según cálculos de mercado, el rendimiento a 10 años subió unos 55 puntos básicos solo durante septiembre, y acumula una suba de 138 puntos básicos desde su mínimo de marzo de 2026, una escalada que los propios analistas describen como uno de los peores meses para el mercado de bonos en años recientes.

Los tres motores detrás de la suba

Distintos análisis de mercado coinciden en identificar una combinación de factores detrás de este movimiento.

En primer lugar, el propio Tesoro estadounidense sigue emitiendo grandes volúmenes de deuda para financiar un déficit fiscal que ya llevó la deuda pública a superar los US$40 billones, mientras los inversores empiezan a mostrar un apetito menor por absorber esa oferta creciente —un fenómeno que un informe de Bank of America bautizó como "se buscan compradores de las caídas"—.

En segundo lugar, los datos económicos de Estados Unidos venían sorprendiendo al alza: el PMI manufacturero de S&P cerró septiembre en 55,9, su nivel más alto en más de cuatro años y su decimocuarto mes consecutivo por encima de la barrera de 50 que separa expansión de contracción.

En tercer lugar, declaraciones de línea dura ("hawkish") de funcionarios de la Reserva Federal —como las del gobernador Michael Barr, quien remarcó que "se pueden esperar más ajustes de política" para bajar la inflación hacia la meta— reforzaron las expectativas de que el banco central estadounidense no solo mantendría las tasas altas, sino que podría subirlas nuevamente.

Como resultado de esa combinación, el merca[do llegó a asignarle una probabilidad de hasta 72% a una nueva suba de tasas de la Fed en la reunión del 28 de octubre, según la herramienta CME FedWatch, dentro de un ciclo de endurecimiento que algunos analistas proyectaban que podría extenderse incluso hacia 2027.

El giro del viernes: un dato de empleo que cambió el humor

El panorama empezó a moderarse hacia el cierre de la semana. El viernes 2 de octubre, un informe de empleo en Estados Unidos resultó más débil de lo que anticipaba el mercado, lo que redujo de manera significativa las expectativas de una nueva suba de tasas en octubre.

La reacción de los mercados de acciones fue inmediata: el S&P 500 cerró la semana con avances y el Nasdaq 100 llegó a marcar un récord, impulsado en particular por el sector de tecnología y semiconductores, que suele beneficiarse de forma más directa cuando bajan las expectativas de tasas de interés.

Sin embargo, el comportamiento de los bonos de largo plazo mostró una dinámica más compleja: inicialmente, los rendimientos retrocedieron ante el dato débil de empleo, pero luego las tasas largas volvieron a subir, y el Treasury a 10 años terminó la semana en una zona de 5,28%, todavía muy cerca de los máximos recientes.

Según explicó un análisis de mercado, esto refleja que "las preocupaciones estructurales sobre inflación, deuda y oferta de bonos todavía no desaparecen", incluso cuando el dato puntual de empleo haya sido una buena noticia de corto plazo para quienes esperaban que la Fed hiciera una pausa.

La prueba de fuego: la colocación del bono a 5 años

Uno de los indicadores más concretos de este fenómeno de "menor apetito comprador" se vio en una reciente licitación del Tesoro estadounidense: para poder colocar su bono a 5 años, el Gobierno de Estados Unidos tuvo que convalidar un rendimiento de 5,033%, el nivel más alto para ese plazo específico desde junio de 2006.

Más preocupante todavía resultó la ratio de cobertura de esa emisión —la relación entre la demanda total recibida y el monto efectivamente colocado—, que fue de apenas 2,21 veces, una señal de que la demanda por deuda estadounidense de mediano plazo viene mostrando signos de debilidad relativa frente a emisiones anteriores.

Qué puede pasar de acá a la reunión del 28 de octubre

Con el dato de empleo ya digerido por el mercado, la atención se traslada ahora a los próximos indicadores económicos que se publiquen antes de la reunión de la Reserva Federal del 28 de octubre.

Como remarcó un análisis de la firma ING, "hay suficientes temores de suba de tasas ya descontados en este punto, y ciertamente suficientes para cubrir los riesgos de inflación percibidos", aunque la misma firma advirtió que los rendimientos de los bonos soberanos están "preparados para permanecer bajo presión" por una dinámica de deuda pura, es decir, por el simple hecho de que el Tesoro sigue necesitando emitir grandes volúmenes de deuda nueva, más allá de lo que decida la Fed en materia de tasas de referencia.

Por qué esto le importa a cualquier país emergente, Argentina incluida

El rendimiento del Treasury a 10 años funciona como la referencia mundial de "tasa libre de riesgo": cuando sube, encarece el financiamiento de todo el planeta, y de manera más marcada el de los países emergentes, que deben ofrecer un rendimiento adicional (el famoso "spread" o riesgo país) por encima de esa base para poder colocar su propia deuda.

Es, de hecho, el mismo mecanismo que viene presionando al riesgo país argentino en las últimas semanas, que llegó a tocar los 650 puntos básicos, su nivel más alto de 2026, en gran parte como reflejo de esta misma dinámica global de tasas estadounidenses en ascenso.

Preguntas frecuentes

¿A cuánto llegó el rendimiento del Treasury a 10 años en 2026? Tocó un máximo de 5,338% el 30 de septiembre de 2026, su nivel más alto desde 2002, es decir, en 24 años.

¿La Fed va a subir las tasas en octubre de 2026? No está confirmado. Antes del dato de empleo del 2 de octubre, el mercado le asignaba hasta un 72% de probabilidad a una suba; tras conocerse un dato más débil de lo esperado, esa probabilidad se redujo de forma significativa, aunque los rendimientos de los bonos de largo plazo se mantuvieron en niveles elevados.

¿Por qué afecta a la Argentina la suba de tasas en Estados Unidos? Porque el rendimiento del Treasury a 10 años funciona como referencia global de "tasa libre de riesgo". Cuando sube, el financiamiento se encarece para todos los países emergentes, lo que contribuye a elevar el riesgo país de economías como la Argentina.