A días de las elecciones en Brasil: empate técnico entre Lula y Bolsonaro, y lo que ya empezó a descontar el mercado

El domingo 4 de octubre, cerca de 160 millones de brasileños definen en primera vuelta si Luiz Inácio Lula da Silva busca un cuarto mandato o si el senador Flávio Bolsonaro se convierte en la nueva carta de la derecha. Las encuestas muestran una carrera reñida, y el Bovespa ya viene subiendo desde hace semanas. Repasamos qué dicen los números y qué esperan los inversores, en Brasil y en la Argentina.

Resumen: cómo llega la elección

• Brasil vota el domingo 4 de octubre; si ningún candidato supera el 50% de los votos válidos, habrá balotaje el 25 de octubre.

• La última encuesta de Quaest (28 de septiembre) ubica a Lula da Silva con 39% y a Flávio Bolsonaro con 34%, una diferencia de 5 puntos.

• Otro relevamiento, de BTG/Nexus, muestra una brecha similar: 42% a 37% a favor de Lula, insuficiente para ganar en primera vuelta.

• Además de la Presidencia, se eligen gobernadores en 26 estados, la totalidad de la Cámara de Diputados y un tercio del Senado.

• El Bovespa viene subiendo en las últimas semanas, en lo que los analistas interpretan como un progresivo "descuento" del escenario electoral por parte del mercado.

• Según analistas consultados por Bloomberg Línea, una eventual victoria de Bolsonaro generaría una apreciación del real mayor, en términos absolutos, que la depreciación que produciría una victoria de Lula.

Una elección que se define en el margen de error

A menos de una semana de la primera vuelta, ninguna encuesta logra despegar a los dos candidatos principales del margen de error. Lula da Silva, que busca un cuarto mandato no consecutivo, mantiene una ventaja de entre 3 y 5 puntos sobre Flávio Bolsonaro, hijo del expresidente Jair Bolsonaro —condenado y preso por su rol en el intento de golpe de Estado tras la derrota electoral de 2022— y hoy principal referente del espacio que responde a su padre.

El resto de los candidatos queda muy por detrás: Augusto Cury (Avante) mide 5%, Ronaldo Caiado (PSD) 4%, Renan Santos (Missão) 3%, y Romeu Zema y Samara Martins 1% cada uno, según el relevamiento más reciente de Perfil. La aritmética electoral es clara: con Lula rondando el 39-42% y Bolsonaro entre el 34% y el 37%, ninguno de los dos alcanzaría el 50% necesario para definir todo en primera vuelta, por lo que el escenario más probable —según el consenso de encuestadoras— es que la definición se traslade a un balotaje el 25 de octubre.

Un dato que ilustra la polarización del electorado brasileño: entre los votantes evangélicos, Bolsonaro le saca a Lula una diferencia de 20 puntos (47% a 27%), mientras que entre los católicos la relación se invierte casi en la misma magnitud (45% a 33% a favor de Lula). Por región, Lula domina con comodidad en las áreas metropolitanas (42% a 33%), mientras que en el interior del país ambos candidatos aparecen empatados en 38%.

Por qué sube el Bovespa antes de que se sepa quién gana

Un dato que llamó la atención de los analistas en las últimas semanas es que el principal índice bursátil brasileño viene mostrando un rally sostenido pese a que la elección sigue completamente abierta. Según un análisis de El Cronista, esa suba no responde únicamente a las encuestas: refleja un creciente optimismo de los inversores sobre el rumbo económico que podría tomar el país después de octubre, sea cual sea el resultado.

El informe advierte, sin embargo, sobre un matiz importante: buena parte de ese escenario político favorable ya fue incorporada por los precios de mercado. En otras palabras, el rally del último mes refleja que los inversores comenzaron a posicionarse antes de la elección, lo que no necesariamente implica que exista el mismo potencial alcista de cara adelante. El resultado de octubre, de todos modos, seguirá siendo un factor determinante para la política económica brasileña de los próximos cuatro años.

Uno de los mecanismos que explica este movimiento, según Bloomberg Economics, es lo que podría describirse como "un mercado de predicción paralelo": los precios de los activos brasileños —bonos, acciones y el propio real— reaccionan de forma casi especular a los cambios en las encuestas y en los mercados de predicción, en gran medida por el escepticismo de los inversores sobre el compromiso de un eventual cuarto mandato de Lula con el ajuste fiscal.

Qué esperan los inversores según el candidato que gane

Los analistas de mercado ya empezaron a mapear escenarios diferenciados según quién se imponga en octubre. Para Martín Mejía, analista de la Oficina de Inversiones de Cohen, Brasil ya muestra niveles atractivos de entrada justamente porque buena parte de una eventual continuidad de Lula estaría descontada: "Brasil está presentando precios y oportunidades atractivas de entrada, en gran parte porque ya tienen descontado el escenario electoral en el que gana Lula", explicó.

El caso del real brasileño es particularmente ilustrativo de cómo funciona esta dinámica de expectativas asimétricas. Según el analista Siaba Serrate, consultado por Bloomberg Línea, las posiciones del mercado están sesgadas hacia un escenario en el que Lula mantiene la orientación general de su gobierno, posiblemente con alguna moderación fiscal. Frente a eso, una eventual victoria de Bolsonaro podría generar una reacción de mercado más intensa que la que hoy se descuenta: la apreciación del real sería, en términos absolutos, mayor que la depreciación que se produciría si gana Lula, explicada por los flujos de capital que podrían reorientarse hacia Brasil ante ese resultado. En el escenario inverso —triunfo de Lula—, ese "premio" por el cambio de gobierno quedaría diluido o directamente no se materializaría.

Qué impacto puede tener en los activos argentinos

La pregunta que se hacen los inversores locales no es menor: Brasil es la principal economía de la región y su resultado electoral repercute, por distintos canales, sobre los activos argentinos. Según remarcaron distintos expertos de mercado consultados por Bloomberg Línea, la correlación entre el humor inversor sobre Brasil y sobre la Argentina suele ser significativa, en la medida en que ambos países comparten buena parte de la base de inversores institucionales que asignan capital a la región como bloque.

Un resultado que sea leído por el mercado como favorable a la ortodoxia fiscal —ya sea un triunfo de Bolsonaro o una moderación explícita de Lula en un eventual cuarto mandato— tendería, según ese análisis, a mejorar el humor regional y, con eso, a facilitar en algo el humor sobre los activos argentinos, en un momento en el que el riesgo país local ya viene bajo presión propia por motivos ajenos a Brasil (la suba de tasas en Estados Unidos, la debilidad de la actividad económica y la incertidumbre electoral de cara a 2027). Un resultado percibido como más disruptivo, en cambio, podría sumar un factor de cautela adicional sobre el conjunto de la región.

Qué sigue después del 4 de octubre

Si ningún candidato logra imponerse en primera vuelta —el escenario que hoy manejan como más probable la mayoría de las encuestadoras—, la definición quedará para el balotaje del 25 de octubre. En el ínterin, Brasil también renovará la totalidad de la Cámara de Diputados, un tercio del Senado y las gobernaciones de 26 estados, una composición legislativa que será clave para determinar cuánto margen de maniobra tendrá el próximo presidente para llevar adelante su programa económico, más allá de quién resulte finalmente elegido.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo son las elecciones presidenciales de Brasil? La primera vuelta se realiza el domingo 4 de octubre de 2026. Si ningún candidato supera el 50% de los votos válidos, habrá una segunda vuelta (balotaje) el 25 de octubre.

¿Quién lidera las encuestas antes de la elección? Según la última encuesta de Quaest (28 de septiembre), Lula da Silva lidera con 39% frente al 34% de Flávio Bolsonaro, una diferencia dentro del margen de error en algunos relevamientos.

¿Cómo puede impactar el resultado en Argentina? Un resultado percibido como favorable a la ortodoxia fiscal tendería a mejorar el humor inversor sobre la región en su conjunto, lo que podría aliviar algo la presión sobre los activos argentinos; un resultado más disruptivo podría sumar cautela adicional.